具身机器人即将进入资本整合期：谁来接盘？

10月28日，红杉中国与宇树科技联手启动“杉宇·创计划”，旨在发掘具身智能、机器人应用及其上下游关键技术领域的早期项目。

宇树贡献工程经验，红杉提供投资框架，双方携手筛选项目。

DeepSeek也在探索进入物理世界的途径。

据彭博社10月12日报道，DeepSeek计划领投机器人AI公司Winverse AI的数千万美元种子轮融资，后者预计投后估值约为4亿美元。

Winverse AI成立仅数月，创始人胡瀚此前在腾讯负责视觉语言模型和具身基础模型的研究。

这笔交易尚未最终敲定，但拟议的估值已反映出大模型公司对稀缺团队和机器人“大脑”的定价倾向。

IT桔子数据显示，2026年上半年，国内具身智能与机器人领域共发生288起融资，总金额超过460亿元；另据36氪援引IT桔子统计，约70%的资金流向排名前20的企业。

钛媒体根据公开报道和法院公告统计，2025年2月至2026年9月间，破产、解散、清算或业务线关停的机器人公司超过20家。

在《具身机器人，凛冬将至》一文中，潮涌AI详细描述了具身赛道的当前状况，同时，潮涌AI认为，具身机器人即将步入资本整合阶段。接下来，稀缺的机器人“大脑”，以及掌握核心部件技术、数据、工程能力或真实场景的公司，有机会成为收购目标。

头部企业仍有资金，且存在补齐能力的需求。

部分公司虽未实现商业闭环，但其团队、技术和数据仍具价值。

对买家而言，收购一支已成型团队，可能比从零开始构建更快。

对于仍在运营但难以独立实现商业闭环的公司，并购提供了另一条出路：将团队、技术、订单和数据整合到买方的产品、工厂和客户体系中，避免重复建设。

大模型与芯片公司、产业公司以及车企，是三类值得关注的潜在买家。

收购案例尚不多见，但其定价逻辑已初现端倪。

01

大模型与芯片公司：为“大脑”支付另一种价格

DeepSeek的两项动作分别指向机器人本体和“大脑”。

此前，它已出资约1.41亿元参与宇树科技的IPO战略配售；拟投资Winverse AI，则更侧重于模型和基础设施方面。

Winverse AI成立时间较短，尚无公开产品，难以按现有收入和订单进行估值。投资者主要看重其团队、技术方向及未来布局。

芯片公司也在为类似能力买单。

9月28日，AMD宣布与World Labs达成收购协议，交易金额约82亿美元，全部以股票支付。

图源：AMD官网

World Labs由李飞飞联合创立，主要研究空间智能和世界模型，技术涵盖三维环境生成、机器人学习与仿真。交易预计在2026年底前完成，尚需监管批准。

AMD看重的并非机器人产能和订单，而是模型研究团队，以及理解下一代物理AI工作负载的机会。

并非所有科技公司都需要直接收购。

在小鹏机器人业务已签署的股权融资协议中，腾讯和阿里巴巴分别认购约1亿美元。

对它们而言，少数股权投资已足以连接机器人本体、真实场景和物理AI业务，无需亲自承担整机制造、库存、产线和售后等环节。

未来，智谱、阿里、字节等大模型公司或大模型业务领先的互联网巨头，都可能投资或直接收购机器人及机器人“大脑”公司。

阿里战投团队此前曾联系潮涌AI，希望我们提供一家灵巧手企业的联系方式。

接触不等于投资，但这表明大模型公司已在寻找具体目标。

02

产业公司：制造企业与物理AI新势力，各取所需

制造业上市公司和物理AI新势力，均从自身业务出发。

制造企业拥有工厂、供应链和客户资源；物理AI公司则掌握感知、仿真、数据或计算能力。

它们是否投资或收购，取决于现有业务还缺少哪部分能力。

2025年6月，宁德时代领投银河通用超11亿元的B轮融资。当时，银河通用的工业重载机器人已进入宁德时代电池工厂。

银河通用机器人在宁德时代电池工厂作业

对宁德时代而言，顺序至关重要：先验证机器人能否在生产线中应用，再通过股权投资深化合作。

杭州柯林选择了更直接的方式：收购整机厂商开普勒。杭州柯林主营电力设备智能感知与诊断，同时在六维力传感器、灵巧手和运动控制系统方面有技术积累；开普勒则专注于重载全尺寸工业人形机器人。

通过收购，杭州柯林将机器人业务从核心部件延伸至整机，其现有的电力和工业客户也可能成为机器人产品的切入点。

杭州柯林在五个月内两次投资开普勒，两次交易对应的估值不同。

2025年12月，杭州柯林以1亿元受让开普勒9.43%股权，对应估值约10.6亿元。

2026年5月，杭州柯林宣布以不超过3亿元继续收购开普勒股权，将持股比例提升至51%；此次交易对应整体估值降至约7.22亿元。

2026年8月，开普勒完成工商变更，成为杭州柯林控股子公司。

开普勒2025年营收为433.72万元，净亏损6693.90万元，但在手订单仍超过4700万元。

开普勒机器人

收购方面对的并非一项已盈利的业务，而是一套持续亏损，但仍拥有订单、团队和技术的资产。

对杭州柯林而言，关键在于开普勒的订单能否顺利交付，整机能否与自身部件和客户渠道整合成一门生意。

开普勒的团队、订单和本体能力，也因此被纳入杭州柯林的业务体系重新估值。

开普勒控制权交易估值约7.22亿元，Winverse AI拟投后估值约4亿美元。这两个数字不能直接比较，但放在一起，可看出制造资产和稀缺模型团队的两套定价逻辑。

物理AI新势力的出发点不同。

禾赛、51WORLD和地平线分别提供感知、仿真和计算能力；Momenta与Mobileye则拥有真实世界的感知、决策和规模化交付经验。

它们进入机器人业务的方式各不相同。

禾赛选择将基础设施做厚。

2026年第二季度，禾赛机器人激光雷达出货量达14.24万台，同比增长193.4%。

禾赛2026年Q2财报

除激光雷达外，它还推出了空间智能平台Kosmo和机器人动力模组。其机器人感知业务副总裁刘兴伟明确表示，公司不做通用具身大模型和机器人本体，而是提供基础设施。

51WORLD从数字孪生和仿真切入。

2026年3月，它发布51World Model世界模型；8月又推出AperData具身数据底座和AperOne具身应用平台。

AperData覆盖数据采集、治理和训练，AperOne连接场景重建、仿真训练、评估、部署与运营。51WORLD销售的是训练场和部署底座，不制造机器人本体。

51WORLD要做好仿真、数据和部署平台，很可能通过投资或收购向下游补充本体能力。

Momenta先投资数据，而非直接购买本体。

2026年8月，它领投简智机器人的A轮融资。

简智不生产本体，主要构建无本体数据体系、Data Foundation Model和真机评测基础设施。Momenta投资的是数据与模型能力，并借此将自动驾驶的数据飞轮经验延伸至具身智能。

地平线则将机器人业务拆分为地瓜机器人，提供芯片、算法和软件开发平台。

地瓜机器人同样不生产本体，而是让各类机器人客户使用其通用底座。

地瓜机器人

2026年4月，地瓜机器人完成1.5亿美元B2轮融资，B轮累计融资2.7亿美元。其客户已拥有本体，收购整机厂反而可能使其成为客户的竞争对手。

Mobileye则选择了直接收购。

2026年，它以约9亿美元收购人形机器人公司Mentee Robotics，后者作为独立事业部运营。

Mobileye拥有视觉感知、自动驾驶AI和规模化量产经验，但缺乏现成的人形机器人本体与团队。它直接买下一套已迭代至第三代的平台，补齐进入物理AI所需的“身体”。

这类公司都可能向上游或下游补充能力：缺“大脑”则补模型，缺本体则补本体。

潮涌AI了解到，部分公司已在接触本体公司和机器人“大脑”团队，具体标的暂不便透露。

03

车企：大买家更愿补能力，而非救本体

车企是最受关注的潜在买家之一。

它们拥有工厂、供应链和制造体系，进入机器人业务时，更关注哪些能力需要自研，哪些可通过投资或收购补齐。

小鹏选择将机器人打造为第二块核心业务，并向外部资本开放股权。

其机器人业务已签署超9亿美元股权融资协议，本体、大脑、小脑、数据和基础设施体系也已搭建。

小鹏汽车积累的AI芯片、供应链、制造和全球化能力，均可复用于机器人；IRON计划先进驻小鹏门店和园区，再向外部客户交付。

小鹏机器人

潮涌AI此前曾与小鹏战投团队接触，对方希望我们协助对接一个机械手机器人项目。

对车企而言，关键不在于是否收购一家机器人公司，而在于该公司的能力能否融入现有技术和产品体系。

比亚迪走的是“自研+投资”路线。

它已确认正在开发人形机器人，并先后投资了智元机器人和帕西尼感知科技。

智元提供整机和具身智能能力，帕西尼则提供触觉传感器和灵巧手。比亚迪可利用工厂验证产品，再通过投资补齐外部技术能力。

吉利更倾向于用资本绑定外部团队。

2025年11月，吉利资本领投星动纪元近10亿元的A+轮融资。

星动纪元同时开发具身大模型和机器人本体，已在物流、制造等场景寻找订单。对吉利而言，投资这样一家已有模型、本体和工程团队的公司，比从零组建全栈团队更快。

星动纪元机器人

对星动纪元来说，吉利这样的产业股东带来的不仅是资金，还有进入真实生产体系的机会。

因此，车企不会天然为困境中的机器人公司托底。

被投企业的能力能否进入工厂、供应链或销售网络，关系到这笔投资能否与车企自身业务产生协同。否则，车企可选择自研，或只投资头部团队。

04

潮涌AI观点

具身机器人的分化已十分明显。

红杉与宇树开始共同寻找早期项目，头部公司继续融资和收购；开普勒则以更低估值出售控制权，超过20家机器人公司在19个月内破产、解散、清算或关停业务。

资本并非简单退潮，而是在重新分层。

并购的价值，并非简单地将经营困难的公司清理出局，而是让仍有用的团队、技术、数据和订单进入更大的业务体系。

对长期亏损的具身智能企业而言，被一家有场景、有产品、有渠道的公司收购，未必比勉强完成下一轮融资更差；对行业来说，这也能减少同质化本体和重复产线的投入。

对中间层的机器人公司来说，真正需要回答的已不是“谁能救我”，而是“我对谁有用”。

订单能否验证，团队能否融入，技术能否补齐买方短板，将决定它是被投资、被收购，还是被清算。

行业的分水岭，也正从“谁能拿到下一轮融资”，转向“谁能进入另一门真实生意”。

本文来自微信公众号“潮涌AI”，作者：盐，36氪经授权发布。